开云数据分析 汇添富基金沈若雨：用风险收益比，丈量每一次遑急与败北

文/杨娜娜

精彩不雅点：

“哑铃型策略短长常好的应付阛阓不细目性的策略，一端竖立低估值高股息红利财富，一端竖立科技成长；关于栽植投资者持有体验也极度有匡助。”

“风险收益比，等于在合适的时候作念对的事情。”

“组合全体的估值，是自然的保护。”

“在投资中，要不停去看到一些关键的变化，一定要保持历害度。”

“贝叶斯念念维等于站在阛阓的某一个时候点，面对我方所掌捏的信息，对组合作念出最优解。”

霍华德·马克斯在《周期》中写谈：“既然咱们无法精确预测改日会发生什么，就随着你对周期大趋势的嗅觉走。这是每个投资东谈主都能作念到的最好选拔。”他用数年的扩充印证了，与其执拗于预测宏不雅经济的起落，不如沉稳研判行业周期所处的阶段。不同的位置，自当匹配不同的财富竖立策略。

汇添富基金司理沈若雨的感受，与这一理念相似。他鲜少把元气心灵销耗在推断下个季度的GDP增速上，而是将方案的要点扎塌实实地落在“中不雅”层面，通过量化比较行业的景气度、供需结构和盈利能力，来判断我方身处周期的哪个节点，进而决定是该加仓遑急照旧缩小败北。

昔时五年，这位在2021年阛阓高点起步的基金司理，用事迹考据了这套门径的灵验性。他曾在各式阛阓环境下运转管制多只基金，罢休2026年4月17日，其单独管制进步一年的基金任职收益均颇为亮眼。2025年所管基金收益齐进步65%，昔时两年齐超110%！

注：红色数字代表基金事迹，玄色数字代表同期基准。

数据来源：2025年龄迹及基准来自基金2025年年报，数据罢休2025/12/31。近一年、近两年、近半年基金事迹均照旧托管行复核，事迹基准来自汇添富，数据罢休2026/4/17

以汇添富迁徙互联A为例，罢休2026年4月17日，其自2024年5月8日管制以来，任职收益为149.16%（同期事迹比较基准收益61.16%），大幅高出费城半导体指数、纳斯达克科技、恒生科技和中证主动偏股型基金指数。

数据来源：基金事迹均照旧托管行复核，事迹基准来自汇添富，时候区间为2024/5/8至2026/4/17

更难能贵重的是，沈若雨旗下大批居品的夏普比率与回撤戒指均线路优异。在收货不俗收益的同期，让投资者避让了“净值坐过山车”般的震憾。

汇添富添添乐双益拟任基金司理

沈若雨

高点入行：风控相识刻进骨子里

沈若雨的奇迹糊口横跨卖方与买方。他最早在申银万国证券商榷所担任分析师，之后在某头部公募基金从事商榷职责。2020年加入汇添富后快速成长为基金司理。

他的基金司理糊口，起首便碰到了严峻的阛阓老成。2021年1月，繁密热点板块估值已处于历史高位，沈若雨接办了第一只基金；同庚9月，又管制起一只以恒生科技为事迹基准的居品。然则，恒生科技指数自2021年2月起便从高点沿途向下，随后两年间跌幅一度进步70%。同期，A股阛阓也资历了漫长调度，不少科技主题基金净值腰斩。

“那几年阛阓大幅回撤时，咱们尤为敬爱风控，想对投资者厚爱。”沈若雨回忆，“要是不敬爱回撤，只会让持有东谈主承受更大的失掉。”

恰是在那段费力时期，他慢慢洽商出一套风控念念路，并将“风险收益比”置于中枢位置。“在阛阓环境不好的时候，低估值个股更抗跌。低估值加高景气，是叛逆阛阓系统性风险的最好组合。”

比如在阛阓最悲不雅的阶段，他所管制的汇添富互联网中枢财富，竖立了电信运营商，估值低、业务逍遥，珍惜属性强；同期也买入了互联网龙头，目田现款流充沛、生意花式坚固，底部加仓反弹后孝顺了可不雅收益。

至于奈何戒指回撤，沈若雨的门径简略而径直：在买入之前就把作业作念足。“先想明晰，以这个价钱买入，风险收益比奈何？上行空间有多大？最不利的情形下最大回撤是若干？把上行空间与潜不才行风险反复比对，只筛选出风险薪金特征优异的股票。”

在他看来，风险不单是是波动，而是“老本的永远性失掉”；回撤的戒指并非买入之后的被迫止损，而是在买入那一刻就照旧决定。这是他的第一谈防地。第二谈防地，则是让组合的全体估值永恒保管在合理偏低水平。“宏不雅环境变化和阛阓全体风险都不行能足够预判，组合的全体估值等于自然的安全垫。”

这两谈防地的造成，与他入行即逢高点的资历密不行分。恰是从阿谁费力的开局运转，他千里淀出了于今仍在践行的中枢心法——珍惜时寻找低估值、高细目性的底仓财富，遑急时依据产业信号核定重仓高景气赛谈，在两种情状之间动态平衡。

这套“珍惜—切换—遑急”的节律，一语气了他其后管制的多只居品。而他对风控的执念，也清澈体当今优异的居品事迹上。从夏普比率等风险调度后收益方针来看，汇添富迁徙互联A和汇添富ESG可不竭成长A等居品均交出了亮眼的答卷。

为什么把70%的元气心灵放在“中不雅”？

在组合构建上，沈若雨偏好行业平衡、个股衔接。以价值投资为底色，他搭建了一套“中不雅行业比较为中枢，宏不雅策略为辅助”的投资框架。

这套框架层层递进。第一步，在全阛阓的中不雅行业里作念横向比较，筛选出经久景气度不竭朝上、供需结构改善、盈利能力迎来拐点的行业。第二步，在这些重点赛谈中优中选优，衔接持有竞争力凸起、比较上风彰着的龙头个股，竭力为投资者带来更“健康”的收益。第三步，回到宏不雅策略层面，证据阛阓流动性和风险偏好等，动态调度成长与价值财富的配比。

沈若雨将绝大部分元气心灵倾注在前两步，也等于中不雅与微不雅层面。原因很朴素，方案需要可量化的数据来扶直。他例如，行业供需测算表可量化缺口，估值与盈利水平也有定量方针，辅以实地调研，便能造成清澈判断，加诸动态追踪、实时修正、不竭深耕，能力愈加客不雅地描摹出行业条理和公司特征。

比拟之下，宏不雅层面固然不乏客不雅数据，但更多时候依赖逻辑推演和理性判断。“比如风险偏好、地缘政事这些成分，在投资中更偏‘艺术’，贫困明确的数据扶直，更依赖个东谈主训诲和领路。”

在这一投资念念路下，沈若雨的组合体现出的第一个特征等于平衡，又不错不失重点地作念全行业竖立，捕捉行业β。第二个特色是在重点竖立的行业中，深度挖掘个股α，找到着实经久有竞争力、具备较强盈利能力的行业龙头。再经由宏不雅策略层面的调度，进一步增强组合的活泼性，栽植对不同阛阓变化的妥当能力。

这种念念维风尚，与他的工科配景持之以恒。沈若雨本科就读于复旦大学微电子学专科，之后在悉尼大学攻读数目金融硕士。从半导体实践室到金融投资，他相持用一套科学严谨的门径论：作念实践需要提倡假定、筹算考据、分析数据，作念投资也相同如斯。

在攻防切换中作念出组合最优解

在沈若雨的投资方案中，“贝叶斯念念维”是一条一语气永恒的形而上学干线，即站在每个时候节点，基于当下掌捏的信息对组合作念出最优解。“要提取出最主要的影响成分，然后收拢它去作念出判断。”他合计，组合的逾额收益不时出身于要津的时候节点，而捕捉这些节点的前提，是从中不雅维度提取出中枢的“要津信号”。

这套门径疏浚他动态调度哑铃两头的配比。一端是低估值高股息财富，阛阓下行时具备珍惜性；另一端是科技成长财富，波动高但中经久薪金丰厚。比例并非固定，开云2026世界杯赛程分析官网而是随信号活泼调度。

2024年一季度，宏不雅低迷、流动性趋紧。他在汇添富ESG可不竭成长中加大珍惜端权重，将港股银行、电信运营商买至前十大重仓。这些红利财富估值低、业务稳、现款流充沛，对宏不雅不细目性有较强“免疫”力，一直持有到2025年年中，涨幅可不雅。

到了那一年三季度，他捕捉到出口数据相当壮健、财政货币战略骨子性变化两个信号，由此判断阛阓已参预低部区间，核定将部分珍惜财富向成长主张切换，加仓AI算力产业链的光通讯、存储芯片、半导体勾引，以及智能汽车有关公司。

另一个经典案例是2021年竖立半导体。彼时大家芯片严重供需失衡，推拿尔定律理当逐年降价的芯片反而出现反常飞腾，供需缺口强大。沈若雨判断这不是短期波动，因为半导体扩产周期长，新增产能至少需一年半到两年。同期国内晶圆厂导入国产勾引彰着提速，国产化率来到要津打破节点。两个信号重迭，他竖立了半导体筹算与勾引两个主张。过后看，那一年半导体景气度位居全阛阓前哨。

“风险收益比，等于在合适的时候作念对的事情。阛阓差时用珍惜端扛住，细目性降临时果敢切换遑急。”这套“趋势判断—信号提取—动态调度”的机制，恰是沈若雨所管基金能妥当不同阛阓环境的根底原因。

AI算力先行，应用候场

当作经久深耕科技畛域的基金司理，沈若雨对AI产业的判断，一语气了他近几年最得手的几次竖立。在咱们近期的交流中，他对AI投资的节律作念了清澈的排序。

现阶段，AI算力是重点。他的事理是，“当今Tokens增长照旧指数级爆炸，算力严重供不应求。”布局衔接在数据计较（GPU、CPU）、数据传输（交换芯片、接口芯片）、数据存储（DRAM、HBM、NAND）三个身手。

在他看来，AI算力投资的边缘拘谨并非来自于产业用户的果然需求，而是老本开支的可不竭性与产业链供给瓶颈，光通讯、存储、AIDC能源是他经久追踪的主张。以光通讯为例，2026年CPO技巧（共封装光学）运转浸透，光交换机在某好意思股龙头的TPU生态中赢得得手应用，而磷化铟衬底短缺预测不竭至2028年。这些供给端的瓶颈，不时暗含着投资契机。

中期看，半导体勾引将受益于周期上行与国产替代共振。AI带动“含硅量”不竭栽植，需求郑重增长；大家半导体产业历经去库存后步入新一轮上行周期；国产替代空间依然广博，先进制程有关的量检测勾引、刻蚀勾引、光刻机勾引等畛域，国产化率虽低，居品力却已终了彰着打破。

至于AI应用，沈若雨合计中经久空间强大，但爆发时点未到。“当大模子着实接近AGI（通用东谈主工智能），才是AI应用全面普及的阶段。”他不雅察到，当下着实的爆款C端应用，其实等于大模子自己。

“证据招股文献，从收入结构看，OpenAI的C端订阅占比55%–60%，而Anthropic的企业奇迹与开发者API收入高达85%，C端订阅仅占15%。”两条旅途迥异却都得手，因为驱能源是一致的，即AI应用是由收尾、质料、成本和效果驱动的，而非浅薄的流量分发。沈若雨合计，迁徙互联网时间“流量为王”，浅层进口就能创造生意价值；而AI时间是“模子即应用”，仅凭流量进口存活的APP价值将被稀释，能闭环处分用户问题的应用，能力终了生意化。

他还提到了更深层的变革，即AI正在重塑产业的研发范式。比如计较光刻每年消耗数百亿CPU小时，而AI加快的cuLitho将速率栽植40倍——掩膜板处理从两周缩至八小时。“AI时间的新兴产业发展弧线，可能不再苦守咱们熟悉的节律，必须提前作念好充分准备。”

此外，沈若雨相同关爱制造业升级、翻新药出海及新兴消费。中国制造业依托工程师红利与供应链成本上风，高端制造出海仍有广博空间；翻新药凭借研发效果与成本上风，出口导向型药企值得经久追踪；消费畛域更看好IP繁衍、潮玩、旅游餐饮等小额高频的刚需主张。

归拢套门径论的新蔓延

近期，沈若雨将管制一只新的二级债基——汇添富添添乐双益（A/C：027432/027433），权利仓位5%-20%，可投资港股。

为什么选他来管制固收+？谜底藏在他的投资底色里——对风险收益比的极致意爱。这恰是固收+居品的中枢诉求，戒指回撤，争取郑重的经久薪金。而他在偏股居品中反复考据的“哑铃型策略”与“买入前算清风险”的次第，自然适配新址品的权利端。

新址品的权利端，他将延续“哑铃型策略”，一端以低估值高股息财富当作郑重底仓，另一端竖立他经久看好的AI算力、半导体勾引及芯片筹算等成长主张。“有把捏时捕捉锐度，但永恒在风险收益比和回撤间寻求平衡。”

为安在这个时点刊行？沈若雨判断，国内经济基本面不竭改善，国外不细目性裁汰，阛阓自3月底反弹显耀，时点稳妥。同期入款搬家需求彰着。“住户储蓄渴慕安全升值，固收+居品唯有戒指好波动率和回撤，中经久跑赢按期入款利率，需求会极度大。”

他罕见强调控波动对蛮横持有东谈主的意旨，“波动越大，判断成本越高。一天跌五个点，好多东谈主可能就此离场。”他但愿将偏股居品积蓄的“科学方案+风控为先”训诲，注入新址品的权利部分，打造一只净值弧线平滑、中经久薪金郑重的居品。

写在临了

“理性、平衡、前瞻”，沈若雨用这三个词来面目我方的投资作风。

他诠释，“前瞻”在于发现得早、看得远，在AI这么的波澜着实达到社会共鸣前就深切其中。“平衡”则意味着不押注单一干线，让每一笔投资都设立在风险收益比考量的基础上。

回到霍华德·马克斯的那句话，“随着你对周期大趋势的嗅觉走。”沈若雨的“嗅觉”，不是直观，而是一套可量化、可考据的门径论，即在中不雅数据里提取信号，用哑铃策略完成攻防，在每一个时候点作念出当下的最优解。这能够恰是他从阛阓高点入行，却能在滚动中不竭创造逾额收益的根底原因。

风险辅导：基金有风险，投资需严慎。本贵府仅为宣传材料，不当作任何法律文献。投资有风险，基金管制东谈主答应以敦厚信用、勤勉尽责的原则管制和把握基金财富，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资东谈主购买基金时应细心阅读《基金条约》《招募阐发书》《基金居品贵府纲领》等法律文献，了解基金的具体情况。基金的过往事迹并不预示其改日线路，基金管制东谈主宰理的其他基金的事迹并不组成改日本基金事迹线路的保证。具体刊行时候以公告为准。汇添富添添乐双益债券型证券投资基金由汇添富基金管制股份有限公司刊行与管制，代销机构不承担居品的投资、兑付和风险管制牵累。本基金属于中低风险(R2)居品，相宜经客户风险承受品级测评后收尾为郑重型及以上的投资者，客户-居品风险品级匹配划定详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级划定为准。本基金投资畛域包括港股，会面对因投资环境、投资标的、阛阓轨制以及来回划定等互异带来的专有风险。汇添富迁徙互联股票A成立于2014/8/26，自成立以来至2025年底各年龄迹及基准永诀为(%)：16.1/14.68、75.62/48.47、-29.87/-22.52、-9.72/2.52、-34/-26.11、52.46/46.26、59.66/34.13、11.48/3.47、-32.09/-27.79、-6.24/6.98、2.72/15.97、81.48/30.27，汇添富互联网中枢财富六个月持有夹杂A成立于2021/1/25，自成立以来至2025年底各年龄迹及基准永诀为(%)：-16.81/-11.99、-24.69/-14.58、-14.56/-5.33、13.64/17.65、71.74/36.16，汇添富ESG可不竭成长股票A(2023/12/28运转管制)成立于2021/6/10，自成立以来至2025年底各年龄迹及基准永诀为(%)：-1.05/-4.73、-31.35/-14.54、-25.51/-8.19、16.92/5.19、67.93/22.48。沈若雨管制的同类基金如下：汇添富翻新活力夹杂A(2021/1/12运转管制、目下与夏正安共同管制)由汇添富盈安保本于2019/4/27转型而来，自转型以来至2025年底各年龄迹及基准永诀为(%)：0.7/1.93、7.06/2.75、-0.28/2.75、59.22/13.5、23.67/-1.21、-10.66/-8.77、9.29/14.45、31.87/15.34；汇添富成长优选A成立于2025/9/16，自成立以来至2025年底事迹及基准永诀为(%)：1.61/1.2。以上数据来自各基金各年年报，罢休2025/12/31。

本文仅供参考开云数据分析，不当作任何投资建议。